锂电：优选竞赛格式胜出和新技能通胀赛道

  

  天风证券近来发布2025年度战略-锂电：优选竞赛格式胜出和新技能通胀赛道。

  价值赛道看锂电主工业链，从格式和龙头竞赛力动身。首选电池赛道，要点引荐【宁德年代】、【亿纬锂能】、【欣旺达】（电子联合掩盖）；其次引荐类零部件赛道，要点引荐-【中熔电气】、【法拉电子】（电子联合掩盖）、【浙江荣泰】、【科达利】；再次引荐轻视值+快充进步产品ASP的负极-【尚太科技】、【璞泰来】、【中科电气】；终究要点引荐价格弹性种类1）6F-【天赐资料】、主张重视【天边股份】；2）铁锂-【湖南裕能】（化工联合掩盖）、主张重视【富临精工】。

  工业进度上：咱们估计2025年：1）资料端：硫化物电解质的空气不稳定性与电化学不稳定性技能问题有望逐渐处理；2）电芯端：针刺实验、安全性测验、循环功能查验等参数有望继续打破；3）设备端：干法工艺运用成为硫化物固态电池刚需，2025年GWh等级产线有望投入运用。

  从出资视点看，咱们看好固态电池工业链的中心在于：榜首，跟先有液态比较，工业链通胀，价值量大起伏的进步；第二，运用场景拓圈，从乘用车到低空到固态。第三，有不少环节技能壁垒高、竞赛格式优。

  根据上述三点考虑，咱们终究挑选增量设备(干法电极和等静压机）、资料（硫化物电解质、单臂管）是新一轮出资要点。

  1、设备：中心增量看干法设备/等静压机全干法工艺可以尽可能的避免溶剂与硫化物电解质触摸和反响，是全固态电池的刚需设备。技能搬迁顺/现在开展抢先/价值量弹性大。

  2、电解质：中心在硫化锂，可谓机器人中的“丝杠”，硫化物电解质的重要性体现在：1）是从0-1的新资料；2）在全固态电池中本钱占比高。硫化物电解质中中心原资料是硫化锂，从中长时间降本逻辑看，能一起出产硫化锂和硫化物电解质的厂家有望是中长时间的龙头。

  3、碳管：价值量&利润率进步：固态碳管用量大起伏的添加系固态电池有很多的电解质仅有离子导电性，需CNT供给电子导电。

  硅碳负极中心优势是高比能，运用场景包含消费电子、小动力、高端乘用车。硅资料理论比容量达4200mAh/g，是石墨的10倍以上。手机电池掺硅趋势显着，份额在5-10%，不局限于高端机型。硅负极在高端乘用车已打开运用，详细包含智己、奔驰、保时捷、特斯拉等。

  咱们以为跟着CVD工艺的推出，硅负极在消费电池已构成成熟化运用，动力处于放量前期。璞泰来表明硅碳负极产品已小批量供给下流消费电子客户，硅碳负极的中试产能已求过于供。现在CVD法硅碳（纯品）克容量约1800mAh/g，而人工石墨理论区间在310-360mAh/g，咱们测算硅碳负极的容量平价的价格在10-20万元/吨。

  从本钱端动身，CVD硅碳负极本钱华夏资料是中心，多孔碳硅烷气流化床设备。

  增量空间和格式为榜首要义。首推增量空间弹性大且格式好的CNT-【天奈科技】、主张重视PAA-【日播时髦】；其次引荐增量大但格式仍需调查的硅碳环节-【璞泰来】，主张重视【贝特瑞】，主张重视多孔碳-【元力股份】、【圣泉集团】；终究主张重视硅负极首先运用的消费电池公司【豪鹏科技】。

  钠电中心优势体现在：1）本钱低价；2）凹凸温度的环境下均具有杰出的充放电功能；3）安全性&倍率佳。

  工业进度上：1）两轮车端：雅迪、新日等头部企业均发布重磅的钠电版别两轮车新品，凭仗续航和安全性优势有望在2025年热销；2）动力电池端：宁德推出骁遥电池，在大容量的增程电池上搭载，凭仗低温功能优势有望规模化推行；3）储能端：通讯基站、大储等均有钠电示范性项目，待钠电本钱下降后有望进一步规模化运用。

  技能道路上：层状氧化物已完成工业化，聚阴离子凭仗高性价比优势有望成为未来干流技能道路。

  降本空间上：钠电在完成GWh等级的规模化出货后，本钱有望降至0.5元/Wh以内，到2023年，本钱有望降至0.3元/Wh以内。

  从出资视点看，要点引荐绑定头部客户宁德年代，主张重视在正极资料层氧和聚阴离子层面均衡布局的【振华新材】

  危险提示：电动车销量没有抵达预期、储能增速没有抵达预期、新技能开展没有抵达预期、国际局势改变超预期、测算存在主观性（天风证券 孙潇雅）

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